进阶篇 - 牛熊证部署步骤及策略

第一步：订立投资目标
投资牛熊证，首先要相关资产的未来走势及方向有看法，看好买牛证、看淡则买熊证，然後，订立正股的止赚位和止蚀位，衡量目标回报率与风险，并预算投资年期。

第二步：选择收回价和行使价
因为牛熊证的收回机制，利用牛熊证倍大回报，最重要是衡量风险。收回价和相关资产现价的差距是衡量风险高低的主要条款。追求高杠杆或较贴市的投资者可选择收回价与现货价差距较小的牛熊证；相反，较低风险承担能力或计划持有较长时间的投资者，则应考虑选择差距较大的牛熊证。另外，收回价和行使价之间的距离，会影响被收回後能否获得剩馀价值的机会，如果两者差距愈小，可能收到剩馀价值的机会便愈低，因此，同一收回价，行使价与收回价距离较小的牛熊证，其面值也会低一些，意味着杠杆会较高。

参考牛熊证街货图，选择收回价

 
牛熊证街货图分布，可以作为部署後市或选择收回价的参考。街货图显示的是收市後，整个市场於各个收回价区域里的持仓过夜数量，以相对期指张数为单位表示。比较长方棒的长度，等同比较各收回区域的牛熊证的街货量高低，愈长的棒，代表该区域过夜街货愈高。长方棒旁边有一个数字，这个数字代表每个收回价区域的相对期指张数。每一只牛熊证相对的期指张数可用以下公式计算出来：

数字旁边 [ ] 括号内的增减数字，代表该区域相对期指张数比较前一个交易日的变化。以上图为例，收回价28,900 – 29,099点的熊证区域的过夜街货比前一个交易日增加了约909张期指合约，而收回价29,100 – 29,299点的熊证区域则减少了相对於218张期指的街货量，这可能代表不少看淡大市的投资者增加高风险持货，「换马」到收回价较贴的熊证里。

另外，分布图上方显示牛熊证街货比例，如熊证相对牛证多街货，即代表市场上有较多投资者看淡短期後市；相反，如牛证相对熊证多街货，则代表市场上有较多投资者看好短期後市。

第三步：比较财务费用和街货量
定好收回价後，市面上条款相近的牛熊证应该还有不少，这时候投资者应该比较一下这些条款相近的牛熊证的财务费用高低。由於不同发行人对产品的定价不同，投资者选择时，宜考虑定价较便宜的（即财务费用部分较低的）牛熊证，以减低投资成本和提高杠杆。另外，街货量较高的牛熊证，价格较容易受市场供求力量影响，所以投资者应尽量避免选择街货量过高的产品。

第四步：留意发行人开价质素
发行人的开价质素会直接影响买卖牛熊证的成本，投资者应尽量选择开价质素较好的发行人的产品来部署。开价质素好坏可从买卖差价、流通量及稳定性三个角度来判断。买卖差价是指发行人挂盘的最佳买入价和最佳卖出价之间的差价，反映投资者於一买一卖中的投资成本，买卖差价愈小，交易成本便愈低，也即是说，开价质素较佳。流通量是指发行人挂於买盘和卖盘的买卖份数，反映当刻投资者可於该价格交易的数量，若发行人挂出的买卖份数愈多，投资者交易时的弹性便愈高，较易完成买卖数额较大的交易，避免分批买入或沽出的风险及成本。至於稳定性，则衡量发行人於同一产品上维持较窄买卖差价及提供较高流通量的时间长短，如果维持的时间愈长，代表稳定性愈高，也意味着开价质素较佳。